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机构主题：金融生态链继续重塑，理财“资产荒”延续，地方债供给放量2019年理财子公司将正式落地展业，进一步重塑金融生态链，公募基金固收业务尤其是货基或将受到直接冲击，银行理财的本质和行为模式能否彻底改写还是未知数。利率债放量，但不是银行理财偏好的资产，非标融资仍存在较大不确定性，银行理财小型“资产荒”或将持续。而地方债供给放量，对表内国债配置产生挤出效应，且需要货币政策的配合，反过来使得中短端和息差机会的确定性增强。虽然利率债仍有惯性，但配置价值已大幅弱化，难覆盖负债端成本，在信用债中挖掘票息和息差机会更加重要。

二、货币市场运行情况9月份，银行间货币市场成交共计77.2万亿元，同比增长3.40%，环比下降6.75%。其中，质押式回购成交65.8万亿元，同比增长9.10%，环比下降6.69%；买断式回购成交0.7万亿元，同比下降28.64%，环比下降7.84%；同业拆借成交10.7万亿元，同比下降19.83%，环比下降7.06%。9月份，同业拆借月加权平均利率为2.55%，较上月下行10个基点；质押式回购月加权平均利率为2.56%，较上月下行9个基点。

辅仁集团的可查财务数据比较久远，截止2017年3月末，辅仁集团总资产235.04亿元，总负债129.34亿元，资产负债率55%。辅仁集团资金链紧张导致债务违约并非没有征兆，2019年7月旗下上市公司辅仁药业（600781.SH）发生分红暴雷事件。

万达集团27亿元退出百年人寿12月17日，绿城中国发布公告称，其已与卖方（单一主体）签订股份转让协议，以27.18亿元收购百年人寿11.55%股权。虽然没有公布出让方具体名称，但是对照百年人寿股东，不难发现，只有第一大股东万达集团符合条件。

在此背景下，监管已经开始加速释放维稳积极信号。据此前媒体报道，监管方或将于7~8月间落实187条的网贷备案验收细则，按照合规、整改、兼并、清退四类进行管理，并强调多地监管联动。以北京为例，近期北京市互联网金融风险专项整治办公室在相关座谈会上透露，北京将加快推进“数据管理机制”“良性退出机制”“白名单机制”“风险缓释机制”“媒体沟通和监督机制”以及“金融消费者教育机制”六大机制的建设。

出现概率：★★★★☆重要意义：★★★★☆2018年是信用风险大年，主要源于融资缺口导致的流动性冲击。2018年43个主体首次发生债券违约，首次违约时债券存续金额1450亿，创下历史新高。回首2018年的违约潮，违约企业行业分布并不集中，公司属性却非常一致，抛开“技术性违约”已经偿付的企业不谈，新增违约的主体多为民营企业。这背后的原因并不单纯是民企经营出现的问题，更重要的是在金融去杠杆、融资渠道断裂的大背景下，融资渠道最为狭窄的民企再融资遭受了更严峻的挑战。在2018年国企债券净融资同比增长的情况下，民企债券净融资额大幅减少，多月净融资额为负；再融资断裂，叠加债券到期压力，民企债券违约规模大增也就不足为奇了。