偷玩武警盘龙巨柱

美国放弃的是汇率稳定。香港放弃的是货币政策独立。◾“不可能三角”隐含的假设是一国拥有发达的资本市场和货币市场，但是这在不少国家并不现实。◾“不可能三角”这一理论是高度抽象的，建立在严格假设条件的基础上，即完全的资本自由流动、完全的货币独立性和完全的汇率稳定，而没有考虑中间情形。中国目前选取的就是中间情形。

截至2018年11月末，恒丰银行股东总数59户，其中58家为境内法人股东，1家为境外法人股东。恒丰银行前十大股东分别为：烟台蓝天投资控股有限公司，持股比例20.59%；新加坡大华银行有限公司，持股比例13.16%；上海鲁润资产管理有限公司，持股比例8.93%；上海佐基投资管理有限公司，持股比例8.23%；厦门福信银泰投资有限公司，持股比例5.73%；君康人寿保险股份有限公司，持股比例3.27%；上海国正投资管理有限公司，持股比例2.75%；上海国之杰投资发展有限公司，持股比例2.69%；成都门里投资有限公司，持股比例2.63%；北京中伍恒利投资发展有限公司，持股比例2.62%。

可转债市场周观点受益于上周五的反弹，年后第一周中证转债指数小幅上涨，市场整体弹性不俗但成交量小幅下滑。上周周报中我们重点讨论了转债替代正股的价值以及意义，其背后核心实质来自于负溢价标的数量显著增多给我们带来的思考，而上周市场表现也一定程度印证了负溢价率标的这一类具备独特属性个券的投资价值。同样在上周周报中我们对一季度进行了展望，认为依旧处于有可为的区间之内，这一判断的背后是转债“模糊的正确”特性演绎而来。经过12月后半月的调整后，短期看转债估值再次回归绝对低位的水平，绝对价格方面股性估值近两周持续维持在5%左右的水平，考虑到还有不少零溢价率附近的标的，我们认为不少标的的股性估值被市场的悲观情绪所低估；债性估值则是安全垫的指标，上周再次回落至200-250bps区间之内，位于历史极低水平，因而从指数角度而言回落的空间并不大。进一步考虑到离散度等辅助指标已经脱离预警高位，判断市场指标已经处于风险相对可控结构弹性出色的位置。我们在《可转债基础研究系列之二十二：大类资产配置视角下的转债投资逻辑——从债务周期理论出发》（2018-11- 28）中曾经指出转债是一类抓拐点的工具，投资者对权益市场“春季躁动”颇有预期，然而分歧在于发生的时间点。此时进可攻退可守的转债品种正是配置“模糊的正确”最好的工具，换而言之风险调整的收益率具有不可比拟的优势。一季度市场的有可为或许正在发生。

市场回顾利率债2019年1月9日，银银间质押回购加权利率全面上行，隔夜、7天、1月分别变动了17.89bps、17.35bps、15.50bps至1.56%、2.39%、2.75%。国债到期收益率涨跌互现，1年、3年、5年、10年分别变动2.49bps、0.74bps、-0.51bps和-1.05bps至2.38%、2.76%、2.87%和3.11%。上证综指收涨0.71%至2544.34，深证成指收涨0.76%至7447.93，创业板指收跌-0.08%至1262.52。

《白皮书》称，AI陈产业整体水平对比美国和国际一流还有差距，主要体现在4方面：一是原始创新能力与美国相比尚有很大差距。针对新一代人工智能重点技术问题，高级机器学习、类脑智能计算、量子智能计算等基础理论研究，有待形成一系列原始创新科研成果。二是在高端芯片、关键部件、高精度传感器等方面的缺失可能导致在技术和应用上的再次空心化。需要围绕人工智能芯片、传感器、算法、应用场景中技术难点，开发基于新需求、新材料、新工艺、新原理设计的芯片、智能传感器等。

我们囿于数据的有限，只能做出理论性的弹性测试，考虑各类情境下，外卖平台在毛利角度的盈利能力。这个模型中我们考虑几个因子：1） 客单价水平：我们以20元/单作为客单价水平的下限（往往是大部分商家的起送价），以10元/单的价格涨幅作为阶梯，累加到50元/单；